<PAGE> PAGE 1
000 A000000 06/30/96
000 C000000 0000932510
000 D000000 N
000 E000000 NF
000 F000000 Y
000 G000000 N
000 H000000 N
000 I000000 3.0
000 J000000 A
001 A000000 ICAP FUNDS, INC.
001 B000000 811-8850
001 C000000 8006452457
002 A000000 225 WEST WACKER DR. SUITE 2400
002 B000000 CHICAGO
002 C000000 IL
002 D010000 60606
003 000000 N
004 000000 N
005 000000 N
006 000000 N
007 A000000 Y
007 B000000 2
007 C010100 1
007 C020100 DISCRETIONARY EQUITY PORTFOLIO
007 C030100 N
007 C010200 2
007 C020200 EQUITY PORTFOLIO
007 C030200 N
007 C010300 3
007 C010400 4
007 C010500 5
007 C010600 6
007 C010700 7
007 C010800 8
007 C010900 9
007 C011000 10
008 A00AA01 INSTITUTIONAL CAPITAL CORPORATION
008 B00AA01 A
008 C00AA01 801-40779
008 D01AA01 CHICAGO
008 D02AA01 IL
008 D03AA01 60606
010 A00AA01 SUNSTONE FINANCIAL GROUP, INC.
010 B00AA01 8-42106
010 C01AA01 MILWAUKEE
010 C02AA01 WI
010 C03AA01 53202
012 A00AA01 SUNSTONE FINANCIAL GROUP, INC.
012 B00AA01 84-05585
012 C01AA01 MILWAUKEE
012 C02AA01 WI
<PAGE> PAGE 2
012 C03AA01 53202
012 C04AA01 0000
013 A00AA01 COOPERS & LYBRAND LLP
013 B01AA01 MILWAUKEE
013 B02AA01 WI
013 B03AA01 53202
015 A00AA01 UNITED MISSOURI BANK
015 B00AA01 C
015 C01AA01 KANSAS CITY
015 C02AA01 MO
015 C03AA01 64141
015 C04AA01 6226
015 E01AA01 X
018 00AA00 Y
019 A00AA00 N
019 B00AA00 0
020 A000001 ABEL NOSER
020 C000001 69
020 A000002 SANFORD BERNSTEIN
020 C000002 13
020 A000003 PAINEWEBBER
020 B000003 13-2638166
020 C000003 7
020 A000004 AUTRANET
020 B000004 13-2961507
020 C000004 7
020 A000005 DONALDSON, LUFKIN
020 B000005 13-2741729
020 C000005 6
020 A000006 BEAR,STEARNS & CO.
020 B000006 13-3299429
020 C000006 5
020 A000007 JP MORGAN
020 B000007 13-3224016
020 C000007 5
020 A000008 COWEN & CO.
020 B000008 13-5616116
020 C000008 5
020 A000009 GOLDMAN SACHS
020 B000009 13-5108880
020 C000009 4
020 A000010 SMITH BARNEY
020 B000010 13-3371860
020 C000010 4
021 000000 157
022 A000001 UNITED MISSOURI BANK
022 C000001 109047
022 D000001 103166
022 A000002 FIRST BOSTON
022 B000002 13-5659485
022 C000002 8084
<PAGE> PAGE 3
022 D000002 796
022 A000003 GOLDMAN SACHS
022 B000003 13-5108880
022 C000003 1563
022 D000003 533
022 A000004 MERRILL LYNCH
022 B000004 13-2629351
022 C000004 1605
022 D000004 331
022 A000005 NATWEST SECURITIES
022 C000005 1810
022 D000005 0
022 A000006 JP MORGAN
022 B000006 13-3224016
022 C000006 264
022 D000006 0
022 A000007 MORGAN STANLEY
022 B000007 13-2655998
022 C000007 143
022 D000007 0
022 C000008 0
022 D000008 0
022 C000009 0
022 D000009 0
022 C000010 0
022 D000010 0
023 C000000 136651
023 D000000 104826
024 00AA00 N
026 A000000 N
026 B000000 Y
026 C000000 N
026 D000000 Y
026 E000000 N
026 F000000 N
026 G010000 N
026 G020000 N
026 H000000 N
027 000000 Y
077 A000000 Y
077 B000000 N
077 C000000 N
077 D000000 N
077 E000000 N
077 F000000 N
077 G000000 N
077 H000000 N
077 I000000 N
077 J000000 N
077 K000000 N
077 L000000 N
<PAGE> PAGE 4
077 M000000 N
077 N000000 N
077 O000000 N
077 P000000 N
077 Q010000 Y
077 Q020000 N
077 Q030000 N
078 000000 N
086 A010000 0
086 A020000 0
086 B010000 0
086 B020000 0
086 C010000 0
086 C020000 0
086 D010000 0
086 D020000 0
086 E010000 0
086 E020000 0
086 F010000 0
086 F020000 0
025 D000101 0
025 D000102 0
025 D000103 0
025 D000104 0
025 D000105 0
025 D000106 0
025 D000107 0
025 D000108 0
028 A010100 25577
028 A020100 0
028 A030100 0
028 A040100 171
028 B010100 8867
028 B020100 0
028 B030100 0
028 B040100 113
028 C010100 6352
028 C020100 0
028 C030100 0
028 C040100 16
028 D010100 2177
028 D020100 268
028 D030100 0
028 D040100 15
028 E010100 6050
028 E020100 0
028 E030100 0
028 E040100 312
028 F010100 306
028 F020100 0
028 F030100 0
<PAGE> PAGE 5
028 F040100 2619
028 G010100 49329
028 G020100 268
028 G030100 0
028 G040100 3246
028 H000100 0
029 000100 N
030 A000100 0
030 B000100 0.00
030 C000100 0.00
031 A000100 0
031 B000100 0
032 000100 0
033 000100 0
034 000100 N
035 000100 0
036 B000100 0
037 000100 N
038 000100 0
039 000100 N
040 000100 N
041 000100 N
042 A000100 0
042 B000100 0
042 C000100 0
042 D000100 0
042 E000100 0
042 F000100 0
042 G000100 0
042 H000100 0
043 000100 0
044 000100 0
045 000100 Y
046 000100 N
047 000100 Y
048 000100 0.800
048 A010100 0
048 A020100 0.000
048 B010100 0
048 B020100 0.000
048 C010100 0
048 C020100 0.000
048 D010100 0
048 D020100 0.000
048 E010100 0
048 E020100 0.000
048 F010100 0
048 F020100 0.000
048 G010100 0
048 G020100 0.000
048 H010100 0
<PAGE> PAGE 6
048 H020100 0.000
048 I010100 0
048 I020100 0.000
048 J010100 0
048 J020100 0.000
048 K010100 0
048 K020100 0.000
049 000100 N
050 000100 N
051 000100 N
052 000100 N
053 A000100 Y
053 B000100 Y
053 C000100 N
054 A000100 Y
054 B000100 N
054 C000100 N
054 D000100 N
054 E000100 N
054 F000100 N
054 G000100 N
054 H000100 Y
054 I000100 N
054 J000100 Y
054 K000100 N
054 L000100 N
054 M000100 Y
054 N000100 N
054 O000100 Y
055 A000100 N
055 B000100 N
056 000100 Y
057 000100 N
058 A000100 N
059 000100 Y
060 A000100 Y
060 B000100 Y
061 000100 100000
062 A000100 N
062 B000100 0.0
062 C000100 0.0
062 D000100 0.0
062 E000100 0.0
062 F000100 0.0
062 G000100 0.0
062 H000100 0.0
062 I000100 0.0
062 J000100 0.0
062 K000100 0.0
062 L000100 0.0
062 M000100 0.0
<PAGE> PAGE 7
062 N000100 0.0
062 O000100 0.0
062 P000100 0.0
062 Q000100 0.0
062 R000100 0.0
063 A000100 0
063 B000100 0.0
066 A000100 Y
066 B000100 N
066 C000100 N
066 D000100 N
066 E000100 Y
066 F000100 N
066 G000100 N
067 000100 N
068 A000100 N
068 B000100 N
069 000100 N
070 A010100 Y
070 A020100 N
070 B010100 Y
070 B020100 N
070 C010100 Y
070 C020100 N
070 D010100 Y
070 D020100 N
070 E010100 Y
070 E020100 N
070 F010100 Y
070 F020100 N
070 G010100 Y
070 G020100 N
070 H010100 Y
070 H020100 N
070 I010100 Y
070 I020100 N
070 J010100 Y
070 J020100 N
070 K010100 Y
070 K020100 N
070 L010100 Y
070 L020100 Y
070 M010100 Y
070 M020100 N
070 N010100 Y
070 N020100 N
070 O010100 Y
070 O020100 N
070 P010100 N
070 P020100 N
070 Q010100 N
<PAGE> PAGE 8
070 Q020100 N
070 R010100 Y
070 R020100 N
071 A000100 93021
071 B000100 49745
071 C000100 70814
071 D000100 70
072 A000100 6
072 B000100 146
072 C000100 873
072 D000100 0
072 E000100 0
072 F000100 317
072 G000100 59
072 H000100 0
072 I000100 9
072 J000100 10
072 K000100 0
072 L000100 5
072 M000100 7
072 N000100 23
072 O000100 0
072 P000100 0
072 Q000100 0
072 R000100 5
072 S000100 8
072 T000100 0
072 U000100 4
072 V000100 0
072 W000100 2
072 X000100 449
072 Y000100 132
072 Z000100 702
072AA000100 1998
072BB000100 0
072CC010100 4247
072CC020100 0
072DD010100 712
072DD020100 0
072EE000100 0
073 A010100 0.2200
073 A020100 0.0000
073 B000100 0.0000
073 C000100 0.0000
074 A000100 0
074 B000100 0
074 C000100 6417
074 D000100 0
074 E000100 4536
074 F000100 79379
074 G000100 0
<PAGE> PAGE 9
074 H000100 0
074 I000100 0
074 J000100 0
074 K000100 0
074 L000100 119
074 M000100 42
074 N000100 90493
074 O000100 0
074 P000100 39
074 Q000100 0
074 R010100 0
074 R020100 0
074 R030100 0
074 R040100 506
074 S000100 0
074 T000100 89948
074 U010100 3253
074 U020100 0
074 V010100 27.65
074 V020100 0.00
074 W000100 0.0000
074 X000100 66
074 Y000100 0
075 A000100 0
075 B000100 70814
076 000100 0.00
080 A000100 RELIANCE INSURANCE COMPANY
080 C000100 1000
081 A000100 Y
081 B000100 1
082 A000100 N
082 B000100 0
083 A000100 N
083 B000100 0
084 A000100 N
084 B000100 0
085 A000100 N
085 B000100 N
025 D000201 0
025 D000202 0
025 D000203 0
025 D000204 0
025 D000205 0
025 D000206 0
025 D000207 0
025 D000208 0
028 A010200 11556
028 A020200 0
028 A030200 0
028 A040200 5846
028 B010200 2901
<PAGE> PAGE 10
028 B020200 0
028 B030200 0
028 B040200 100
028 C010200 13866
028 C020200 0
028 C030200 0
028 C040200 1419
028 D010200 4074
028 D020200 149
028 D030200 0
028 D040200 103
028 E010200 9564
028 E020200 0
028 E030200 0
028 E040200 1904
028 F010200 4072
028 F020200 0
028 F030200 0
028 F040200 483
028 G010200 46033
028 G020200 149
028 G030200 0
028 G040200 9855
028 H000200 0
029 000200 N
030 A000200 0
030 B000200 0.00
030 C000200 0.00
031 A000200 0
031 B000200 0
032 000200 0
033 000200 0
034 000200 N
035 000200 0
036 B000200 0
037 000200 N
038 000200 0
039 000200 N
040 000200 N
041 000200 N
042 A000200 0
042 B000200 0
042 C000200 0
042 D000200 0
042 E000200 0
042 F000200 0
042 G000200 0
042 H000200 0
043 000200 0
044 000200 0
045 000200 Y
<PAGE> PAGE 11
046 000200 N
047 000200 Y
048 000200 0.800
048 A010200 0
048 A020200 0.000
048 B010200 0
048 B020200 0.000
048 C010200 0
048 C020200 0.000
048 D010200 0
048 D020200 0.000
048 E010200 0
048 E020200 0.000
048 F010200 0
048 F020200 0.000
048 G010200 0
048 G020200 0.000
048 H010200 0
048 H020200 0.000
048 I010200 0
048 I020200 0.000
048 J010200 0
048 J020200 0.000
048 K010200 0
048 K020200 0.000
049 000200 N
050 000200 N
051 000200 N
052 000200 N
053 A000200 Y
053 B000200 Y
053 C000200 N
054 A000200 Y
054 B000200 N
054 C000200 N
054 D000200 N
054 E000200 N
054 F000200 N
054 G000200 N
054 H000200 Y
054 I000200 N
054 J000200 Y
054 K000200 N
054 L000200 N
054 M000200 Y
054 N000200 N
054 O000200 Y
055 A000200 N
055 B000200 N
056 000200 Y
057 000200 N
<PAGE> PAGE 12
058 A000200 N
059 000200 Y
060 A000200 Y
060 B000200 Y
061 000200 100000
062 A000200 N
062 B000200 0.0
062 C000200 0.0
062 D000200 0.0
062 E000200 0.0
062 F000200 0.0
062 G000200 0.0
062 H000200 0.0
062 I000200 0.0
062 J000200 0.0
062 K000200 0.0
062 L000200 0.0
062 M000200 0.0
062 N000200 0.0
062 O000200 0.0
062 P000200 0.0
062 Q000200 0.0
062 R000200 0.0
063 A000200 0
063 B000200 0.0
066 A000200 Y
066 B000200 N
066 C000200 N
066 D000200 N
066 E000200 Y
066 F000200 N
066 G000200 N
067 000200 N
068 A000200 N
068 B000200 N
069 000200 N
070 A010200 Y
070 A020200 N
070 B010200 Y
070 B020200 N
070 C010200 Y
070 C020200 N
070 D010200 Y
070 D020200 N
070 E010200 Y
070 E020200 N
070 F010200 Y
070 F020200 N
070 G010200 Y
070 G020200 N
070 H010200 Y
<PAGE> PAGE 13
070 H020200 N
070 I010200 Y
070 I020200 N
070 J010200 Y
070 J020200 N
070 K010200 Y
070 K020200 N
070 L010200 Y
070 L020200 Y
070 M010200 Y
070 M020200 N
070 N010200 Y
070 N020200 N
070 O010200 Y
070 O020200 N
070 P010200 N
070 P020200 N
070 Q010200 N
070 Q020200 N
070 R010200 Y
070 R020200 N
071 A000200 75405
071 B000200 41775
071 C000200 67455
071 D000200 62
072 A000200 6
072 B000200 38
072 C000200 718
072 D000200 0
072 E000200 0
072 F000200 270
072 G000200 53
072 H000200 0
072 I000200 9
072 J000200 9
072 K000200 0
072 L000200 4
072 M000200 7
072 N000200 21
072 O000200 0
072 P000200 0
072 Q000200 0
072 R000200 5
072 S000200 8
072 T000200 0
072 U000200 4
072 V000200 0
072 W000200 1
072 X000200 391
072 Y000200 121
072 Z000200 486
<PAGE> PAGE 14
072AA000200 2154
072BB000200 0
072CC010200 2767
072CC020200 0
072DD010200 491
072DD020200 0
072EE000200 0
073 A010200 0.1700
073 A020200 0.0000
073 B000200 0.0000
073 C000200 0.0000
074 A000200 0
074 B000200 0
074 C000200 3806
074 D000200 0
074 E000200 4160
074 F000200 80342
074 G000200 0
074 H000200 0
074 I000200 0
074 J000200 0
074 K000200 0
074 L000200 99
074 M000200 41
074 N000200 88448
074 O000200 0
074 P000200 36
074 Q000200 0
074 R010200 0
074 R020200 0
074 R030200 0
074 R040200 381
074 S000200 0
074 T000200 88031
074 U010200 3098
074 U020200 0
074 V010200 28.41
074 V020200 0.00
074 W000200 0.0000
074 X000200 67
074 Y000200 0
075 A000200 0
075 B000200 67456
076 000200 0.00
080 A000200 RELIANCE INSURANCE COMPANY
080 C000200 1000
081 A000200 Y
081 B000200 1
082 A000200 N
082 B000200 0
083 A000200 N
<PAGE> PAGE 15
083 B000200 0
084 A000200 N
084 B000200 0
085 A000200 N
085 B000200 N
SIGNATURE FREDDIE JACOBS
TITLE FINANCIAL ANALYST
<TABLE> <S> <C>
<ARTICLE> 6
<CIK> 0000932510
<NAME> ICAP FUNDS, INC.
<SERIES>
<NUMBER> 1
<NAME> DISCRETIONARY EQUITY PORTFOLIO
<S> <C>
<PERIOD-TYPE> 6-MOS
<FISCAL-YEAR-END> DEC-31-1996
<PERIOD-END> JUN-30-1996
<INVESTMENTS-AT-COST> 83,807,665
<INVESTMENTS-AT-VALUE> 90,331,388
<RECEIVABLES> 119,223
<ASSETS-OTHER> 42,254
<OTHER-ITEMS-ASSETS> 0
<TOTAL-ASSETS> 90,492,865
<PAYABLE-FOR-SECURITIES> 0
<SENIOR-LONG-TERM-DEBT> 0
<OTHER-ITEMS-LIABILITIES> 544,970
<TOTAL-LIABILITIES> 544,970
<SENIOR-EQUITY> 0
<PAID-IN-CAPITAL-COMMON> 81,448,554
<SHARES-COMMON-STOCK> 3,252,533
<SHARES-COMMON-PRIOR> 1,469,574
<ACCUMULATED-NII-CURRENT> 0
<OVERDISTRIBUTION-NII> (3,562)
<ACCUMULATED-NET-GAINS> 1,979,180
<OVERDISTRIBUTION-GAINS> 0
<ACCUM-APPREC-OR-DEPREC> 6,523,723
<NET-ASSETS> 89,947,895
<DIVIDEND-INCOME> 873,594
<INTEREST-INCOME> 145,866
<OTHER-INCOME> 0
<EXPENSES-NET> (317,095)
<NET-INVESTMENT-INCOME> 702,365
<REALIZED-GAINS-CURRENT> 1,997,595
<APPREC-INCREASE-CURRENT> 4,246,566
<NET-CHANGE-FROM-OPS> 6,946,526
<EQUALIZATION> 0
<DISTRIBUTIONS-OF-INCOME> (712,128)
<DISTRIBUTIONS-OF-GAINS> 0
<DISTRIBUTIONS-OTHER> 0
<NUMBER-OF-SHARES-SOLD> 1,890,393
<NUMBER-OF-SHARES-REDEEMED> (117,237)
<SHARES-REINVESTED> 9,803
<NET-CHANGE-IN-ASSETS> 52,585,462
<ACCUMULATED-NII-PRIOR> 6,201
<ACCUMULATED-GAINS-PRIOR> 0
<OVERDISTRIB-NII-PRIOR> 0
<OVERDIST-NET-GAINS-PRIOR> (18,415)
<GROSS-ADVISORY-FEES> 317,095
<INTEREST-EXPENSE> 0
<GROSS-EXPENSE> 448,849
<AVERAGE-NET-ASSETS> 70,813,869
<PER-SHARE-NAV-BEGIN> 25.42
<PER-SHARE-NII> .22
<PER-SHARE-GAIN-APPREC> 2.23
<PER-SHARE-DIVIDEND> (.22)
<PER-SHARE-DISTRIBUTIONS> 0
<RETURNS-OF-CAPITAL> 0
<PER-SHARE-NAV-END> 27.65
<EXPENSE-RATIO> .80
<AVG-DEBT-OUTSTANDING> 0
<AVG-DEBT-PER-SHARE> 0
</TABLE>
<TABLE> <S> <C>
<ARTICLE> 6
<CIK> 0000932510
<NAME> ICAP FUNDS, INC.
<SERIES>
<NUMBER> 2
<NAME> EQUITY PORTFOLIO
<S> <C>
<PERIOD-TYPE> 6-MOS
<FISCAL-YEAR-END> DEC-31-1996
<PERIOD-END> JUN-30-1996
<INVESTMENTS-AT-COST> 81,961,132
<INVESTMENTS-AT-VALUE> 88,308,352
<RECEIVABLES> 98,610
<ASSETS-OTHER> 41,194
<OTHER-ITEMS-ASSETS> 0
<TOTAL-ASSETS> 88,448,156
<PAYABLE-FOR-SECURITIES> 0
<SENIOR-LONG-TERM-DEBT> 0
<OTHER-ITEMS-LIABILITIES> 417,370
<TOTAL-LIABILITIES> 417,370
<SENIOR-EQUITY> 0
<PAID-IN-CAPITAL-COMMON> 79,547,988
<SHARES-COMMON-STOCK> 3,098,260
<SHARES-COMMON-PRIOR> 1,797,493
<ACCUMULATED-NII-CURRENT> 0
<OVERDISTRIBUTION-NII> (4,522)
<ACCUMULATED-NET-GAINS> 2,140,100
<OVERDISTRIBUTION-GAINS> 0
<ACCUM-APPREC-OR-DEPREC> 6,347,220
<NET-ASSETS> 88,030,786
<DIVIDEND-INCOME> 717,842
<INTEREST-INCOME> 38,386
<OTHER-INCOME> 0
<EXPENSES-NET> (270,000)
<NET-INVESTMENT-INCOME> 486,228
<REALIZED-GAINS-CURRENT> 2,154,385
<APPREC-INCREASE-CURRENT> 2,766,827
<NET-CHANGE-FROM-OPS> 5,407,440
<EQUALIZATION> 0
<DISTRIBUTIONS-OF-INCOME> (490,801)
<DISTRIBUTIONS-OF-GAINS> 0
<DISTRIBUTIONS-OTHER> 0
<NUMBER-OF-SHARES-SOLD> 1,662,843
<NUMBER-OF-SHARES-REDEEMED> (367,358)
<SHARES-REINVESTED> 5,282
<NET-CHANGE-IN-ASSETS> 41,243,168
<ACCUMULATED-NII-PRIOR> 51
<ACCUMULATED-GAINS-PRIOR> 0
<OVERDISTRIB-NII-PRIOR> 0
<OVERDIST-NET-GAINS-PRIOR> (14,285)
<GROSS-ADVISORY-FEES> 270,000
<INTEREST-EXPENSE> 0
<GROSS-EXPENSE> 391,523
<AVERAGE-NET-ASSETS> 67,455,540
<PER-SHARE-NAV-BEGIN> 26.03
<PER-SHARE-NII> .17
<PER-SHARE-GAIN-APPREC> 2.38
<PER-SHARE-DIVIDEND> (.17)
<PER-SHARE-DISTRIBUTIONS> 0
<RETURNS-OF-CAPITAL> 0
<PER-SHARE-NAV-END> 28.41
<EXPENSE-RATIO> .80
<AVG-DEBT-OUTSTANDING> 0
<AVG-DEBT-PER-SHARE> 0
</TABLE>
